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可转债A股市场动态债券市场衍生品市场外汇市场海外市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见《晨会》报告。特别声明：本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

文章援引罗奇的话说，华盛顿更为关切的是知识产权的问题及其对美国创新的长期影响，而不是贸易。罗奇说，一个强有力的协议的基本原则应包括结构性改变，譬如达成一个像巴黎气候协定那样的网络安全协议。18日在香港出席摩根士丹利2019私人财富管理GAIN大会的间隙，罗奇说：“需要有一个新的国际机构来监控全球网络攻击活动，从而减少这类攻击和帮助防范它们。”

可以预见，随着新一代信息技术在产业部门的深度融合与应用，新型技术范式与经济活动必将成为新经济的核心驱动力。站在科技革命的风口上，唯有充分抓住机遇，才能迎来高速的科学发展的春天。新华社成都10月16日消息，成都高新减灾研究所和四川省有线广播电视网络股份有限公司16日联合对外宣布，继去年5月在四川德阳、宜宾开通电视地震预警服务以来，经过一年多努力，目前已经实现地震预警服务延伸至四川所有21个市州，覆盖四川76%的县份。

报道还以二手房交易的营业税和个人所得税为例，2005年，房地产市场过热，政府开始宏观调控，国务院直接就以文件的形式，下令各地开5%的营业税和20%的个人所得税，讽刺的是，房价仍旧一路飞涨。2010年恢复征收个人股票转让的所得税，2011年，地方教育附加费，价格调节基金都被应时应景的复活，方便快捷。2011年1月16日，周其仁出席经济观察家年会时感慨，“我在北京作为一个经济学家，多年来有一个经验，就是不要轻易去提加税的建议。因为这建议很容易被政府吸收，政府最容易听的意见就是加税的意见。”

城投债中，19津城建CP003发行主体天津城市基础设施建设投资集团有限公司是是天津地区资产规模最大的基础设施建设投资企业，主营业务涵盖海河综合开发、高速公路、市区快速路网、地铁、水务、城市环境绿化、城际铁路等领域。近年来天津市政府加大城市基础建设力度，提高城市载体功能，公司面临着良好的产业政策和地区经济环境。且公司现金类资产和经营活动现金流入量对公司债务的保障能力强，整体资质较好；公司发行利率低于估值8.7bp。19张公01发行主体张家港市直属公有资产经营有限公司是张家港地区投融资和国有资产运营主体，近年来张家港总体经济实力不断增强，为公司提供了良好的发展环境。而且公司在水务、燃气业务方面在张家港市居于垄断地位，政府亦提供政策、资金等诸多有力支持。此外，公司公共事业板块现金流稳定，多元化经营也分散了公司经营风险。总体资质强。

更重要的是委外模式的快速萎缩。委外诞生的初衷是在收益率低位的情况下，传统的配置户将资金委托给交易户，通过赚净值、加杠杆、降评级等方法来增厚收益，实际上就是想利用公募基金较强的研究优势。在这个过程中，信用债投资方面对久期评级的风险偏好都出现大幅抬升，从而也创造出08年以来信用利差的最低水平。但是经过试水之后，最终发现委外模式受制于一旦放款就必须快速建仓的限制，实际上最终业绩的差异跟银行放款的时间高度相关，放款时点的把握还是需要靠银行自己把握，在放款时点已定的大前提下，实际上不同研究实力的基金委外的结果相差不会很大。这个问题导致委外模式做债券投资相对鸡肋，叠加金融去杠杆，委外规模迅速收缩，而在这一过程中，实际上银行资金投资的风险偏好是在下降的。